[알파경제=박남숙 기자] 코스피가 관세 협상을 한주 앞두고 과열권에 진입했다는 분석이 나왔다.

 

최근 코스피는 트럼프 관세로 급락했던 4월 9일 저점인 2328pt 이후 불과 2.5개월 만에 무려 35% 급등하며 과열국면에 들어섰다.

 

지난 26일, 코스피는 연속 상승에 대한 부담 속에 차익실현 매물이 출회됐다.

 

관세 협상이 한주 앞으로 다가왔다는 점은 경계요소로 관세 우려 완화 확인 이후 실적시즌이 시작된다. 

 

이익모멘텀이 유효한 업종 선별 및 기존 주도 업종의 실적 확인이 필요하다는 게 전문가들의 조언이다.

 

◇ 코스피 과열권 진입에 높아진 밸류에이션 부담

 

키움증권에 따르면, 코스피는 6월 현재 전월 대비 15.2% 상승하며, 글로벌 주가 지수를 크게 앞서는 성과를 기록하고 있다. 

 

2001년 이후 코스피가 한달에 10% 이상 상승한 것은 20번에 불과했는데, 가장 높은 수익률을 기록한 것은 2001년 1월(22.5%), 두 번째는 2001년 11월(19.7%) 그리고 올해 6월이 3번째에 해당하는 기록을 달성 중이다.

 

최재원 키움증권 연구원은 "2분기 어닝시즌 돌입을 한 달여 앞두고 실적 업데이트가 쉬어가는 기간인 만큼 추가적인 실적 전망의 하향 조정은 일시적으로 멈추었으나, 여전히 관세 부과의 시차 그리고 7월 관세 유예 기한 종료를 앞두고 실적 불투명성이 높은 구간"이라고 판단했다.

 

그럼에도 6월에 들어 주가 급등세가 연출될 수 있는 배경은 새정부 출범으로 낮아진 정치 불확실성 및 증시 부양 기대감에 따른 멀티플 개선 효과가 크다는 분석이다.

 

최재원 연구원은 "단기에 주가 급등이 연출된 경우는 실적 변화보다 멀티플 개선이 주도하는 비중이 더 큰 것이 일반적"이라며 "다만, 올해 6월은 멀티플 상승이 차지하는 비중이 94%로 평균보다 더 높은 모습을 보이고 있다"고 파악했다. 

 

시장 참여자들이 기대하고 있는 것처럼 새정부 출범과 함께 구조적으로 적용되어 온 코리아 디스카운트 해소 기대감이 높아지고 있는 점은 긍정적이다. 

 

다만, 상승 속도에 대한 부담이 높아졌고 업종별 순환매가 빈번하게 이루어지고 있음을 감안한다면, 현 시점에서 밸류에이션 부담 여부를 점검해 볼 필요가 있다는 조언이다.

 

 

업종별로 보면, 주요 업종 가운데 역사적인 밸류에이션 수준의 상단에 위치한 업종은 실적 모멘텀이 두드러지는 기계, 조선, 방산 등의 자본재, 코리아 디스카운트 해소 정책 드라이브 수혜가 집중된 금융 업종 그리고 실적 개선 모멘텀이 유입된 유틸리티 업종 등이 대표적이다. 

 

6월 이후 외국인의 수급 유입 그리고 증시 활성화에 따른 개인투자자들의 투자심리가 회복됨에 따라 국내 증시 유동성 환경이 양호할 것으로 전망되는 점은 최근의 주가 모멘텀이 당장 소멸될 가능성을 제한하는 요인이란 분석이다.

 

최재원 연구원은 "멀티플 리레이팅 기대에도 단기 급등에 대한 소화 가능성 그리고 현 밸류에이션 환경이 부담이 되는 투자자라면 높아진 유동성 개선과 함께 빈번하게 연출될 업종/종목 순환매 흐름에서 기회를 찾아볼 수 있다"고 조언했다. 

 

연초 이후 업종/종목 수준 모두에서 가장 높은 성과를 만들어내고 있는 것이 이익모멘텀이라는 점을 감안했을 때, 밸류에이션 부담이 높지 않은 종목들 중 이익모멘텀 개선이 뚜렷한 종목들은 밸류에이션 부담이 높아진 구간에서 좋은 대안이 될 수 있다는 판단이다. 

◇ 미국의 '관세 위협' 재개 가능성

이은택 KB증권 연구원은 "트럼프가 ‘관세 위협’을 재개할 가능성이 높다고 보고 있다"며 "관세는 익숙한 리스크지만, 경기침체 우려로 아무 일도 없는 듯 지나가진 못할 것"이라고 전망했다.

 

상호관세는 위협만 있었을 뿐, 아직 발효된 적이 없다. 

 

이은택 연구원은 "만약 실제로 실시된다면, 경기침체 확률을 크게 높일 것"이라며 "관세로 ‘마진 압착’을 우려한 기업들은 고용과 투자를 줄이며 비용 통제를 시작할 것"이라고 예상했다.

 

KB증권은 트럼프 관세 위협 재개 시점을 최소한 S&P 500 신고가 시기일 것이라고 예상했다.

 

지난 봄, 관세 위협 이후 되려 달러자산 매도가 나타났다. 

 

관세가 미국자산에 타격이 더 크면, 협상력은 줄 수밖에 없으며 이를 보완한 뒤 관세를 재개하려 할 것이란 전망이다.

 

이 연구원은 "그 보완책이 금리인하, 감세 등의 부양책일 것"이라며 "최근 트럼프는 정치적 리스크를 감당하면서까지 감세, 금리인하의 조기 달성을 무리하게 밀어붙이고 있는데 그 이유가 관세일 수 있다"고 설명했다. 

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