[알파경제=(고베) 우소연 특파원] 금융당국이 주식 공개 매수(TOB) 관련 내부자 거래 증가에 대응하여, 위반 시 부과되는 과징금을 17년 만에 재검토한다고 밝혔다고 니혼게이자이신문(닛케이)이 17일 전했다.

 

이는 부정하게 얻은 이익에 일정 배수를 곱하는 방식으로, 미국 및 유럽 수준으로 과징금을 강화하는 것을 목표로 한다.

기업 거버넌스 개혁이 진전되며 TOB가 급증하는 가운데, 불공정 거래를 억제하기 위한 조치로 보인다.

현재 내부자 거래 규제 위반에 대한 과징금은 수십만 엔에서 수백만 엔 수준에 머무르는 경우가 많으며 이는 수천만 엔에서 수십억 엔에 달하는 미국이나 유럽에 비해 억제 효과가 미미하다는 지적이 있어왔다. 

 

이번 재검토를 통해 과징금 수준이 1천만 엔 이상으로 대폭 상향될 가능성이 제기된다.

금융위원회는 이달 중 금융심의위원회(총리 자문기관) 총회를 열어 금융상품거래법 개정안을 자문할 예정이다. 

 

이후 전문가로 구성된 작업반에서 세부 사항을 논의하고, 2026년 정기국회에 금상법 개정안을 제출하는 것을 목표로 하고 있다. 

 

새로운 과징금 제도는 빠르면 2026년부터 시행될 수 있을 것으로 예상된다.

내부자 거래 규제 위반에 대한 과징금 제도는 2004년 도입되었으며, 2008년 개정을 통해 현재 수준으로 상향 조정되었다. 

 

현재는 부정하게 얻은 이익을 기준으로 과징금을 산정하고 있다. TOB 관련 내부자 거래의 경우, 중요 사실 공표 후 2주 이내 최고가와 공표 전 매입 가격의 차액에 실제 매입 수량을 곱하여 과징금을 계산한다.

그러나 현재 과징금 수준이 불공정 거래로 얻은 이익과 거의 동일한 수준에 그쳐, 내부자 거래를 효과적으로 억제하지 못한다는 비판이 제기되어 왔다.

예를 들어, 시미즈 건설의 TOB 관련 내부자 거래 규정 위반 사례에서 부정 거래로 얻은 이익은 약 720만 엔이었으나, 증권거래감시위원회가 2025년 2월 공표한 과징금 납부 권고액은 840만 엔에 불과했다.

해외의 경우, 미국 증권거래위원회(SEC)는 부당 이익 환수 외에 이익의 최대 3배에 달하는 민사 제재금을 부과할 수 있다. 

 

프랑스는 행정 제재금을 최대 1억 유로 또는 이익의 10배까지 부과할 수 있도록 규정하고 있다.

새로운 과징금 산정 방식은 작업반에서 구체적으로 논의될 예정이다. TOB로 인한 주가 상승분을 데이터로 산출한 후, 일정 배수를 곱하여 과징금액에 반영하는 방안 등이 검토되고 있으며 이는 현행 규정에 비해 과징금 액수가 대폭 증가할 수 있음을 시사한다.

기업 거버넌스 개혁이 진전됨에 따라 기업의 자본 효율성 개선을 목표로 하는 움직임이 활발해지고 있으며, TOB 또한 증가 추세에 있다. 2024년 TOB 건수는 신고 기준으로 100건에 달해 역대 최다였던 2007년에 이어 두 번째로 많았다.

TOB는 일반적으로 시장 가격보다 높은 가격으로 주식을 매수하기 때문에, 정보 공개 후 주가가 상승하는 경향이 있다. 

 

2024년 가을, 금융청, 도쿄증권거래소, 미쓰이 스미토모 신탁은행에서 발생한 내부자 거래 관련자들은 모두 공개 전 TOB 정보를 접할 기회가 많은 부서에 소속되어 있었다. 

 

TOB 건수 증가는 내부자 거래 증가의 배경 요인 중 하나로 분석된다.

과징금 수준을 어느 정도까지 인상할 수 있을지는 이중처벌 금지 원칙을 규정한 헌법 39조와의 관계도 고려해야 할 과제이다. 

 

과징금과 형사처벌을 함께 부과하는 것은 인정되지만, 이중처벌에 해당하지 않는 과징금 수준을 결정하는 것이 핵심 쟁점이 될 것으로 예상된다.

내부자 거래에 대한 형사 처벌은 금상법에 따라 '5년 이하의 징역 또는 500만 엔 이하의 벌금, 또는 징역과 벌금 병과'로 규정되어 있다. 

 

형사처벌 수준은 과거 금상법 개정을 통해 이미 인상되었으며, 이번 개정에서는 변경되지 않을 예정이다.

과징금 부과를 권고하는 감시위원회는 거래 감시를 강화하고 있다. 일본거래소자율규제법인 등과의 연계를 강화하고, 이상 거래를 감지하는 시스템을 고도화하는 데 주력하고 있다.

금융청은 내부자 거래 규제 위반 외에도 대량 보유 보고서 제출 의무 위반에 대한 과징금 인상도 검토하고 있다. 

 

대량 보유 보고서는 상장 기업 주식을 5% 이상 보유한 투자자에게 제출 의무가 있다. 금융위원회는 작업반을 신설하여 관련 과징금 제도를 전반적으로 검토할 계획이다.

 

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